GMD – โลจิสติกส์ทางน้ำครบวงจร

Posted on by

Gemadept Corporation (GMD)

 

เป็นหนึ่งในไม่กี่บริษัทของเวียดนาม ที่ให้บริการครบวงจรของ logistic value chain (agents, trucking, DC, warehouse, seaport service, vessels) มี market cap 8,300 พันล้านดอง หรือ 11,680 ล้านบาท ให้บริการครอบคลุมทั้งประเทศ (บริเวณตอนเหนือ –ไฮฟอง และทางตอนใต้- โฮจินมินห์)

 

GMD เป็นเจ้าของท่าเรือรวม 9 ท่า, สถานีพักและกระจายสินค้า, บริษัทในเครือกว่า 10 บริษัท, และมีการลงทุนในบริษัทที่ไม่เกี่ยวข้องคือ บริษัทอสังหาริมทรัพย์ และ บริษัทปลูกยางพารา (GMD ได้ใช้เงินลงทุนไป 1,200 พันล้านดอง หรือคิดเป็น 14% ของสินทรัพย์รวมของบริษัท แต่จนถึงปัจจุบัน บริษัทยางพารานี้ยังมีผลการดำเนินงานขาดทุน)

 

ในปี 2016 สัดส่วนรายได้ของ GMD มาจากการธุรกิจบริหารท่าเรือ (port operation) 43%  และ ธุรกิจโลจิสติก 57% (แต่กำไรขั้นต้นของ GMD จะมาจากฝั่งธุรกิจบริหารท่าเรือถึง 68%)

 

ระหว่างปี 2012-2016 GMD มีรายได้เติบโตเฉลี่ยปีละ 10%

ปี 2017 GMD มีรายได้ 3,984 พันล้านดอง (VSC  1,300 พันล้านดอง ; HAH 778 พันล้านดอง ; PDN 517 พันล้านดอง)

GMD มีอัตราส่วนตอบแทนผู้ถือหุ้น (ROE) และต่อทรัพย์สิน (ROA) ค่อนข้างต่ำ คือ 8% และ 4.5% ตามลำดับ

 

GMD เป็นบริษัทขนาดใหญ่ครบวงจร มีความความสามารถที่จะขยายงาน สร้างโอกาสเติบโตต่อได้ทั้งธุรกิจบริหารท่าเรือ และโลจิสติก แต่ก็แลกมาด้วยการที่บริษัทจะมีต้องมีการลงทุนอยู่ตลอดเวลา และมีโอกาสลงทุนผิดพลาด อย่างเช่น Rubber planation (ซึ่งไม่เข้าใจจริงๆว่าทำไมถึงไปลงทุนในธุรกิจที่ไม่เกี่ยวข้อง)

 

 

ในด้าน valuation ของ GMD เมื่อเทียบกับในกลุ่ม ก็ถือว่าแพง เพราะปี 2017 GMD มี PE อยู่ที่ 22 เท่า ในขณะที่หุ้นในกลุ่มจะมี PE อยู่ที่ประมาณไม่เกิน 10 เท่า (จริงๆเทียบแบบนี้อาจจะไม่แฟร์กับ GMD เท่าไร เพราะหุ้นตัวอื่นๆไม่ได้ทำครบวงจรเหมือน GMD แต่ก็พอได้ภาพคร่าวๆ)

 

เมื่อพิจารณา EV/EBITDA ที่นิยมนำมาใช้กับธุรกิจ capital intensive ก็จะพบว่า GMD มี EV/EBITDA สูงถึง 16 เท่า

 

สาเหตุหนึ่งที่ทำให้ GMD มี valuation ค่อนข้างแพง เพราะ GMD มีแผนที่จะ divest หลายๆธุรกิจ ในอนาคตอันใกล้ ซึ่งจะส่งผลให้มี one-time financial gain เข้ามาเรื่อยๆ ทำให้นักลงทุนส่วนหนึ่งเข้ามาเก็งกำไร

 

อย่างไรก็ตาม GMD ไม่ค่อยมี foreign room ให้ต่างชาติซื้อครับ